完美电竞园林绿化是指在一定的地域范围内，运用艺术设计和工程技术手段，在有效 利1、用原有地形和地貌的基础上，通过筑山、叠石、挖池、理水、种植树木花草、 营造建筑和布置园路等方式进行有目的的改造，从而构建出令人赏心悦目、抒情 畅怀的游憩、居住环境的过程。园林的范畴不仅包括庭园、小游园、花园、公园、 植物园、动物园等，还包括森林公园、风景名胜区、自然保护区、国家公园的游 览区、休养胜地及各类功能性园林如居住区园林、单位附属绿地、城市广场公共 绿地等。
2、园林绿化具有多属性、多功能和多效益的特性。园林绿化是有一定的活劳动 和物化劳动量投入和产出的有目的的经济活动，同时又是满足人们全面身心发展 的文化艺术享受的文化建设活动，具有社会经济属性；园林绿化活动是对自然环 境的保护和再改造，组成园林的主要材料又是自然生命体，其建设活动又具有自 然属性。园林绿化的上述基本属性和功能，决定其可以为人们带来生态和社会经 济双重效益。
3、 园林绿化的发展与人类社会的文明、人们的审美观念及社会的科技水平一脉 相承、息息相关，它承载了人们对当前或未来生活环境的一种向往。随着社会经 济发展和文明程度的提高，园林绿化在人类社会生活中的地位亦不断提高。
近期园林行业政策层面受生态环保、PPP、再融资等政策松绑；专项债加速 发行信贷宽松带来的融资环境改善，上市公司财务报表情况有明显好转，估 值有望逐步修复。随着部分国资入主园林行业，相应上市公司经营风格更趋 稳健，公司业绩有望稳步回升。
三、政策层面：生态环保、PPP完美电竞、再融资政策松绑：2019 年四季度以来，生 态环保相关政策密集出台，旨在建立明确的环保治理体系以及提出未来 的建设预期目标。同时近期出台的 PPP 相关政策更为注重项目信息完善 与规范而不在风险防控。据此我们认为园林行业建设需求有望提升，生 态园林 PPP 相关项目增速也有望回暖。二月中旬再融资新规出台，对资 金需求巨大的园林行业有重要意义，二月中下旬以来，发布定增预案的 园林板块上市公司达到 5 家，政策层面为园林板块上市公司融资松绑。
园林绿化行业的产业链包括了园林景观设计、园林景观工程施工及园林养护 等一系列的专业分工。园林行业上游为原材料供应商，下游为园林景观产品及服 务的采购者，包括各级政府、企事业单位，房地产商等。
园林绿化工程施工包括园建工程和绿化工程两部分，分别对应硬质景观材料 和软质景观材料两大类原材料。硬质景观材料包括石材、基础建材、水电配套设 备等，相关材料行业在国内竞争较为充分且产品通用性较强，材料来源较为充足； 软质景观材料包括乔木、灌木及地被植物，因品种、规格而异，少数大规格苗木 品种及特定品种苗木资源可能出现阶段性紧缺，市价具有波动性完美电竞。因此，尚未建 立自有大型苗木生产基地的园林绿化企业受到上游苗木种植行业的影响更大
园林行业的下游客户对园林行业的发展起到较为重要的作用。下游客户的需 求变化将对园林行业的发展前景产生直接影响，政府在城市绿化方面的投入规模 直接决定了市政园林的发展前景，而房地产市场的发展状况则决定了地产园林未 来的发展规模。
五、资金层面：专项债加速与信贷环境宽松改善融资：1-2 月份专项债发行 加速，累计发行额超过 9,100 亿元，预计为基建投资提供资金将达到 2019 年同期的 5-6 倍。LPR 利率与存款准备金利率的下调也提供了较为宽松的 信贷环境。从近期国常会表态看，预计未来存款准备金仍有进一步下调 可能，信贷环境有望进一步宽松完美电竞。从行业信用利差来看，代表建筑民企 的 AA 级信用利差迅速收窄也表明当前建筑民企的融资环境正在明显改 善。
六、 公司层面：资产与负债结构显著改善，现金流有望回升：随着政策松绑 与信贷环境改善，当前园林板块主要上市公司财务报表也呈现逐步改善 的态势。上市公司应收账款与存货增速下滑，表明新增项目对资金占用 明显减少，未来将逐步进入存量项目账款催收阶段。一年内到期非流动 资产增加表明部分 PPP 项目投入运营，未来上市公司额外现金流有望增 加。长期借款占比提升，一年内到期非流动负债和短期借款占比下降表 明当前上市公司偿债压力减少，当前园林板块上市公司偿债压力相比 2018-2019 年明显减小。
城市化是经济社会发展的必然趋势，表现为城市数量增加和规模扩大、非农 产业和非农人口持续集聚、城市功能和城市环境不断改善和提高，城市经济在国 民经济中所占份额不断扩大，城市人口在总人口中所占比重不断上升。目前城市 园林绿化已经成为城市建设的重要组成部分、现代化城市的重要标志，并紧紧围 绕着党中央提出的“建设生态文明”的科学发展观不断深化发展定位。城 市化推动园林建设持续前进体现在城市化面积的不断扩大和城市建成区绿化覆 盖率的不断提高。在城市化进程中，不断增加的城镇人口对城市的承载能力提出了新的要求， 新城区的涌现和旧城区的扩容都需要园林绿化的跟进。
城市建成区面积的持续增长、城市建成区绿化覆盖率不断提高的要求，推动 了园林建设持续前进。城市化进程一方面直接创造了市政园林绿化的广阔市场， 另一方面通过推动房地产市场的发展，又间接地提升了地产园林项目的需求。园 林绿化行业进入黄金发展期。作为城市化建设的基本组成部分，以美化城市道路、 建设市政广场和公园为基本服务内容的市政园林景观行业的市场需求正随着中 国城镇化规模的加速扩张而呈稳步增长的趋势完美电竞。
生态文明是指人们在改造客观物质世界的同时，以科学发展观看待人与自然 的关系以及人与人的关系，不断克服人类活动中的负面效应，积极改善和优化人 与自然、人与人的关系，建设有序的生态运行机制和良好的生态环境所取得的物 质、精神、制度方面成果的总和。生态文明是人类为保护和建设美好生态环境而 取得的物质、精神、制度方面成果的总和，它贯穿了经济建设、政治建设、文化 建设和社会建设全过程，反映了一个社会的文明进步状态。
近年来，我国城市基础设施建设保持了快速增长，各级政府对园林环境的建 设投资保持了持续的增长。目前，政府对公共绿化的投入还多是政府直接投资， 一些地区的一些项目则开始尝试采取 BT 模式的运作方式。
通常情况下，市政园林单个工程项目投资巨大，通常为几千万到几亿元左右 的大型项目。市政园林的设计与城市整体设计风格的统一，南北各异，根据各地 方生态环境文化环境的不同，各发包方的要求也各不相同。市政园林工程作为政 府公共基础设施的建设投资，招标条件相对较为严格，通常要求企业具有较高的 园林绿化工程施工资质。
随着我国经济的高速发展，人均生活水平不断提高，对“宜居性”的要求也 不断增加。园林绿化和景观的水平，往往影响房价的高低，这就使得房地产企业 越来越重视对园林景观建设的投入，园林绿化景观也成为当前开发商增加地产项 目竞争力的重要因素。园林设计的创意在房地产项目的开发过程中是至关重要的， 部分优秀的园林景观成为楼盘包装的主要卖点，往往能够带来较高的经济效益。 在市场的驱动下，住宅区园林景观的投入越来越大。同时，我国星级酒店、别墅 园林、旅游度假区的投资力度也不断加大，重点景区景点的休闲度假区园林绿化 工程发展迅速。
园林绿化“三分建，七分管”，园林绿地的建成并不代表园林景观的完成， 只有通过高质量、高品质的园林养护，园林景观才能逐渐的形成与完美。当前， 我国园林行业已经走过了“注重园林建设，轻视养护管理”的发展阶段，园林绿 化养护管理作为园林行业中非常重要的环节完美电竞，近年来得到了越来越高的重视，发 展迅猛，蕴含着巨大的发展空间。
国资入主部分园林企业，经营趋于稳健业绩有望稳步回升，融资环境改 善估值有望逐步修复：考虑当前园林行业政策松绑，融资环境回暖，上 市公司财务报表有所改善，行业估值将逐步修复。部分园林板块上市公 司控股权发生变更，国资背景股东入场，公司经营更趋稳健，风险控制 能力进一步加强，业绩有望稳步回升。
在近 30 年经济快速发展过程中由于产业结构的不合理以及对生态环境保护 的缺位等诸多原因，导致我国生态环境受到严重破坏，湿地退化、大气污染、河 湖污染、土壤污染和荒漠化等问题日益突出，甚至威胁到人民群众的生命健康和 生存。在这种背景下，国家高度重视生态环境保护，加快城市园林建设、改善城 市生态环境、提高人居环境质量势在必行。园林绿化建设正从景观至上原则，强 调园林绿地的视觉效果而转向用生态的标准进行园林建设，营造自然平衡的生态 环境。作为城市自然生态环境的重要组成部分、城市唯一有生命的基础设施建设， 园林绿化必须首先承担改善自然生态环境的实质功能，而不是仅仅为了观赏功能 甚至破坏原有的生态环境。
目前，全国大多数城市已经将建设“国家生态园林城市”作为政府重要工作 目标。与“国家园林城市”相比，“国家生态园林城市”是更高层次的目标，“国 家生态园林城市”更加注重城市生态功能提升、生物物种的多样性、自然资源和 人文资源的保护，以及城市生态安全保障和城市可持续发展能力，更加注重城市 生活品质及人与自然的和谐。同时申报门槛更高、考核指标更为科学严谨、监督 管理更为严格规范。生态园林城市的建设将促进城市园林绿化建设向节约型、生 态型、功能完善型发展，园林绿化行业也将顺应趋势，将资源、技术、市场向生 态领域倾斜。
在当前互联网、移动互联网蓬勃发展的背景下，传统行业已开始自我转型， 利用互联网及移动互联网来开拓业务。作为传统行业的园林绿化产业，也开始借 助互联网及移动互联网平台推广园林文化。一些大型园林绿化企业已开始将园林 绿化产业与互联网及移动互联网产业融合在一起，利用信息网络技术来调配苗木 资源的生产、流通和使用，从而缓解了苗木供应商和园林绿化工程施工苗木需求 方信息不对称的局面。。
我国各地区园林市场竞争并不平衡，近几年来，越来越多的园林绿化企业通 过扩大规模、提升管理取得了城市园林绿化企业壹级资质。园林绿化市场一直保 持快速增长的趋势，在行业规模迅速增长的同时，行业内优胜劣汰效应逐渐显现。 大企业凭借产业链一体化经营能力、跨区域经营能力、大项目施工能力等优势， 在抗风险经营及市场开拓能力方面远高于中小企业。随着少部分大型企业通过行 业内资源整合等手段做大做强，行业的集中度将逐步提高。
园林绿化行业包括园林景观规划设计、园林工程施工、园林绿化养护及苗木 培育，这些产业部门之间基于供给与需求的关系，并依据特定的时空布局客观形 成了链条式的产业链。上游环节向下游环节输送产品、服务，下游环节向上游环 节反馈信息。园林景观设计师运用专业知识及技能，从事景观规划设计、园林绿 化规划和室外空间环境创造，为园林工程施工提供施工图纸及说明书；园林施工 企业对设计方案的理解和把握对园林的景观效果产生重要的影响。苗木是园林绿 化的重要的物质基础和主要材料。园林景观设计师在设计时，首先应该了解苗木 的生态适应性，在此基础上将苗木品种与园林设计主题相结合，才能充分表达设 计者的意图，实现所要达到的景观效果。
园林景观规划设计、园林工程施工及养护和苗木培育这些产业部门之间具有 较强的联动性和互补作用，这也使拥有一体化产业链的公司具有强大的竞争力。 14 拥有一体化综合服务能力的大型园林企业能独立承担一个完整的园林绿化项目， 既缩短了施工时间，也避免了设计与施工对接不良等问题，能提高园林项目的施 工效果、为客户提供高质量的施工服务；使用自己培育的苗木资源，能有力的保 障工程进展，也有利于降低苗木运输成本、提高营业利润。因此，园林绿化企业 一体化经营成为行业内竞争的必然趋势，园林绿化企业将由现在的小而散逐步向 具有园林景观设计、园林绿化工程施工及养护和绿化苗木培育一体化综合服务能 力的大型企业发展。
PPP（Public-PrivatePartnership）模式（政府和社会资本合作模式），是指政 府部门通过与社会资本建立伙伴关系提供公共产品或服务的一种方式。PPP 模式 通常是由政府来承担法律、政策和最低需求等风险，由社会资本承担设计、建设、 运营、维护基础设施的大部分工作和风险，不可抗力等风险由政府和社会资本合 理共担。PPP 项目主要有以下三种类型：经营性项目（如燃气、自来水、高速公 路）通过最终由消费者直接付费购买公共产品和服务来取得社会资本对于项目的 投资回报；准经营性项目（如污水处理、垃圾处理、旅游开发等）通过消费者的 直接付费及在付费不足覆盖项目投资的情况下由政府以财政补助、股本投入、可 行性缺口补助的形式给予社会资本或项目公司以保障社会资本项目投资的合理 收益；非经营性项目（市政道路、非收费城市公园、绿地景观工程等）通过政府 直接付费购买公共产品和服务，主要包括可用性服务费、使用者付费和绩效服务 费等来保障社会资本项目投资的合理收益。同时在项目的建设运营过程中政府部 门负责基础设施及公共服务价格和质量监管，以保证公共利益最大化。
n 建议关注经营风格稳健成长空间较大的东珠生态；以及传统园林行业龙 头东方园林、美尚生态